2010年1月19日：

今天下午收盘后又通过电话与一些QFII、私募、大户等各类投资人士交流了一下，总结了一下所交流所了解的一些零碎信息，仅供参考：

1、今天聊的QFII跟昨天一样继续大多大幅净卖股票，昨天与今天连续2天的QFII特别悲观是已经有较长时间没有出现的新情况，我这边甚至有近两年做的很好的海外客户昨天全部清空了港股，今天把A股也清空了。国内的私募、大户们则买股票比卖的多。买的较多的有天然气、港口、家电等 卖的较多的有是钢铁、银行、汽车等。

2、重要信息和传言：（1）机构单边上调印花税的传言再起。（2）传四大银行可能严控甚至暂停贷款。（3）基金为应付年报分红需套现近两千亿。（4）今日央票招标利率上行8 bps。

3、今日盘面观察：今日A股冲高回落，权重股两度上攻均无功而返。股指期货细则修订版即将推出的传闻刺激指标股买盘，但抛盘较为明显，资金离场迹象显现；而中小盘个股也出现获利回吐。安徽、海南、造纸、世博等概念股或者补涨股表现最好，也显示市场轮动上涨可能告一段落；信息科技、军工等出现获利回吐。

今天各个指数走势分化，收盘时大多数个股下跌，上海上涨与下跌的个股数之比为411：479，深圳上涨与下跌的个股数之比为347：545。其中，昨天提示已连续3天缩量，量价有所背离的中小板综合指数今天下跌0.67%，全天走势疲弱，值得注意；中证500指数今天微涨0.02%；上证指数今天小涨0.3%。

与各类市场人士交流，技术派人士里看空的居多，有人认为“周四经济数据出炉前，市场将出现动荡，而一些关于印花税上调等传闻也较为利空；此外，今日概念股或者补涨股表现最好，也显示市场轮动上涨可能即将告一段落”，有人认为“市场对众多负面新闻没有反应,但可能在酝酿较大幅度跌幅,操作以谨慎为主”。

4、个人身边有以往看的比较准的大佬级人物开始强烈翻空了，变得特别悲观，其逻辑是：中国的CPI上行太快，12月份可能接近2%，1月份将达到2-3%，意味着实际负利率很快就要出现了，面对这种情况，*该如何办？不加息，则实际负利率了，央行无法向老百姓交代，出现通胀了要承担主要责任。而且由于2009年上半年各项经济数据的基数都比较低，今年的经济数据会极其亮丽，使得*更可以放心的执行政策紧缩。政策的收紧将超预期，加息可能来的特别快。而且，*这次对房地产的打压非常严厉，首次把投资性和投机性购房一起打压，说是要鼓励改善性住房需求，但实际上政策要求卖掉第一套房买第2套房才可享受首套房的待遇，这么严厉的要求，老百姓很难做的到。

也有人认为2010年发达国家股市将好于新兴市场股市，因为新兴市场由于CPI结构里食品占比太高，通胀将来的特别猛和快，不得不政策退出，新兴市场国比如中国的政策超预期退出将打压大宗商品，使得发达国家的通胀来的慢于预期，从而使美国、欧洲、日本等国家可以不着急政策退出，形成发达国家货币宽松、股市表现相对较好，新兴市场国家政策退出的时间点提前、力度超预期、股市表现相对较差的结果。

中金公司宏观组今天提示：中国12月房地产投资先行指标大幅回落，如之前邮件所提示——经济增长超预期，但领先指标或已开始回落。中金公司策略组今天也发表了报告〈中国将进一步收紧货币政策〉，要点有：中金货币紧缩状况指数出现上升，凸现出未来需要采取更多货币紧缩政策。中国股市的涨跌起伏与货币供应增速密切相关，毕竟在新流入资金减少的情况下，投资者推高股市的难度将加大。M1同比增速目前高达32%，而此前在国内货币周期高点时增速仅略高于20%，表明目前增速难以为继。因此，货币供应增速必须回落，股市收益短期也将一同回落。大宗商品需求可能暂时回落。估值不高，但风险回报不匹配，抄底仍然为时过早。

5、人民币兑美元即期汇率今天收报6.8268，较上一交易日的6.8266微跌。

6、上海房地产交易中心网站即时数据显示，今天截止下午18：20，上海市一手房签约520套。

汽车：1月前两周乘用车销售37.9万辆（未包含一汽大众和东风悦达起亚），经工作日调整后，环比和同比分别增长32%和76%。

2010年1月20日  18：40

今天大盘暴跌。个人昨天的邮件提示了不少最近市场情况发现变化的信息：一些身边有以往看的比较准的大佬级人物开始强烈翻空了，变得特别悲观；也提示了聊的QFII连续两天大卖股票，甚至身边有近两年做的很好的海外客户前天全部清空了港股，昨天把A股也清空了；最近利空传言较多。

个人今天下午收盘后又通过电话与一些QFII、私募、大户等各类投资人士交流了一下，总结了一下所交流所了解的一些零碎信息，仅供参考：

1、今天聊的QFII延续了昨天、前天连续大卖股票的势头，继续大卖股票，国内的私募、大户们也都是卖股票居多。卖的比较多的股票有券商、电子科技、地产、银行等。也有人买了券商、食品等股。

2、重要信息和传言：（1）部分银行被禁止放贷，防止年初贷款增加过快。（2）路透今天报道，中国银行业1月份上半个月共新增贷款1.1万亿。（3）差别准备金下周可能出台。（4）上证报：基金2009年4季报今日揭开面纱，博时、国泰、大成、长盛、国投瑞银、工银等17家公司旗下基金率先披露季报。整体来看，截至4季度末，基金的股票仓位相比之前又有提升，已逼近历史高位。但对2010年1季度的行情，基金则多数以“震荡”表述。

3、今日盘面观察：紧缩阴云密布、权重不堪重压，沪指再现百点跌幅——沪指早盘小幅高开，但随后便单边下行，主要受到有关部分商业银行可能被银监会勒令停止1月份房贷以及基金4季报披露大都仓位接近历史高位等利空消息影响，虽然早盘在中石油极力护盘之下，股指在3200边缘顽强抵抗，但午后在银行存款准备金可能差别化提高以及印花税双边征收等传闻再起的影响下，股指终于跌破了3200大关后加速下行，工行、中信等指标股纷纷破位，加之前期主题投资等热点也纷纷遭到抛售，市场跌声一片，最终收盘下跌达到2.93％，这也是继1月13日以来的单日第二大跌幅；深成指大跌3.25％，创出了年度单日跌幅新高，且两市成交金额均有所放大。

与各类市场人士交流，技术派人士里昨天已是看空的居多，今天继续。有人认为“市场各种传闻笼罩，短期市场人气将处于低迷，明天数据出来之后可能更加引发政策退出的猜测，预计大盘将进一步下跌，前期涨幅较大的个股风险极大”，有人认为“这次的市场下跌与诸多传言反映出投资者开始对宏观层面及*政策的预期作出调整，市场趋势出现大方向变化的端倪”。

4、如昨天邮件所述，个人身边有以往看的比较准的大佬级人物开始强烈翻空了，变得特别悲观。现在看空的人更多。个人觉得有一定道理、可以参考的逻辑是：中国今年经济数据较为亮丽，而CPI上行太快、1月份CPI就会达到2-3%使实际利率为负，从而使得政策退出不能不进一步提早和加大力度，因为实际利率即将为负、如果央行还不加息，一旦出现了严重通胀那一定央行要承担首要责任。中国加大紧缩力度了，实体经济会怎么样？这一次与06-07年那一次紧缩很不一样。06-07年时海外经济较好，加上中国经济当时也处于上升周期，调控一开始未引起经济急速下行。但今年的中国经济刚经历了08年的大危机，能走出危机很大程度上是靠政策扶持。现在只是初显复苏迹象，加上海外经济还在疗伤之中，如果政策此时大幅退出，中国经济能否自己延续复苏态势，很值得关注。

个人对市场的观点较为谨慎。当然，这次情况再差也不会差到2008年那种百年一遇的程度，所以，还是有极少数行业及个股机会是可以挖掘的。个人原先的口号“大胆看多、小心选股”的“大胆看多”不再成立，但“小心选股”还可以继续成立。个人现在唯一继续推荐的个股就是“大族激光”！中金今天的调研快报显示：大族激光做大LED产业的意愿较强，长期来看，不排除向上游MOCVD设备及外延芯片扩张的可能，自主研发MOCVD设备可能成为公司的一个发展方向。这是个值得关注和期待的重大事情。三安光电之所以被大家看好就是因为MOCVD设备多，现在MOCVD设备供不应求，别人定不到货。如果中国企业大族激光能做出来MOCVD设备，以中国迅速的扩产能力，将可能颠覆整个LED产业，三安光电设备多的优势将不再存在。个人从今天起继续坚定看好LED产业前景，但此产业只看好一个主业复苏、又进军MOCVD设备领域的大族激光，其他公司包括三安光电个人都不再看好。

5、人民币兑美元即期汇率今天收报6.8272，较上一交易日的6.8268下跌。

6、上海房地产交易中心网站即时数据显示，今天截止下午18：00，上海市一手房签约660套。

银行：银监会主席刘明康在“亚洲金融论坛”上的演讲

两个信息：

1. 银监会对1月信贷高增长的看法是“尽管2010年1月的前10天内贷款增速仍较高，但这主要是由于去年贷款增速过快积累所致。但随着有效需求得到满足，这种趋势将很快有所缓和。”

2. 未来可能出台的监管措施还包括 杠杆率和流动性比率要求。

中国银行家们对未来的平衡发展肩负希望

银监会主席刘明康在“亚洲金融论坛”上的演讲

2010年1月20日，香港

女士们，先生们：

早上好!

今天，我想和大家谈三个问题。第一，现在对中国银行业能否持续发展备受关注。第二，对于截至目前的信贷快速增长存有怀疑。第三，对于如何看待当今的银行业监管尚有争议。下面我将逐一谈谈我的看法。

首先，我们来看中国银行业的情况。中国是当今全球经济增长最快的经济体之一。中国银行业在快速的经济增长中发挥了至关重要的融资作用。银行业资产规模占总体金融资产约90%。随着经济快速发展，银行业自身实力不断壮大，也更为坚韧。当前全球市值排名前10大银行中，3家中资银行榜上有名，而且工商银行独占螯头，即使金融危机加剧时也是如此。

中国银行业过去面临不少的问题，包括不良贷款高企，利润率低，组织架构僵化，思维落后等，但近些年来的进步是巨大的，实现了质的飞跃。例如，银行资产规模由2003年的27.6万亿元上升到了2009年的78.8万亿元,而同期不良贷款率则从17.9%下降至1.58%。银行资产收益率和资本收益率由2003年的0.1%和3%上升至2009年3季度末的1%和17.8%。资本充足率达标行由2003年的8家上升至224家，资产占比从0.6%增加到99.9%。

这样好的成绩单不仅源于银行对组织架构和思维进行了根本性的变革和开放，也离不开监管者的不懈努力。自成立伊始，我们就坚持“管法人、管风险、管内控和提高透明度”的良好监管理念，形成了覆盖宏观审慎和微观审慎的监管框架，制定了清晰的监管规章制度，运用了动态监管工具箱，并重视采取及时纠正措施。更为重要的是，我们一直坚持使用一套简单、实用、有效的监管比率、限额和指标。这些是借鉴了过去发达国家的良好监管标杆，然而这些国家在后来狂热的金融创新和放松管制过程中放弃了这些标杆。

例如，除对资本充足率的要求，我们非常重视资本质量，要求资本结构简单，一级资本中普通股和留存收益必须占75%以上，远远高出一些发达国家25%的要求。拨备覆盖率从2003年的19.7%上升至2009年末的155%，这使得我们有足够能力吸收预期损失。此外，存贷比为75%，核心融资比为60%，流动性比率为25%。对主要商业银行规定了16%的存款准备金要求，这使得它们在紧急情况下可自动获得流动性支持。我们还实施了动态的贷款价值比，并要求二套房贷款首付比例不得低于40%，这些都是抑制房地产投机的有力工具。

有时小的就是美的，有时简单和根本的也是美的。上述审慎规定、比率、限额和指标以及其他审慎监管要求在近年来为银行业奠定了坚实基础。因此，我们的银行业并未受到此次危机的冲击，同时还给实体经济提供了强有力的支撑。

第二，信贷增长。回顾过去一年，中国大陆国内生产总值有望实现8%的增长，其中，三季度为9%，二季度和一季度分别约为6%和7%。经济的复苏是全面的。工业生产总值从2009年6月至9月实现了连续4个月的两位数增长。采购经理人指数（PMI）2009年12月末达55.6%，创过去20个月新高。用电量在12月份同比增长25.7%，环比增长4.8%。

这些成绩来之不易。在雷曼兄弟倒闭后，金融危机一度恶化，导致欧美主要经济体陷入全面衰退。中国*审时度势，及时出台了4万亿元经济刺激计划，采取了宽松的货币政策，帮助经济渡过难关。在这些计划中，信贷发挥了主要作用，为大型基础设施项目提供了资金。这表现在2009年全年新增信贷9.5万亿元人民币，与2008年信贷紧缩形成鲜明对比。尽管如此，我们还是注意控制全年的信贷增长规模。事实上，一季度信贷增幅最快，月均增长1.52万亿元。对此我们及时采取了审慎监管措施，使得后三季度增幅回落至正常水平，即二季度月均9200亿元，三季度月均4300亿元，四季度月均3100亿元。2009年信贷平均增幅为31.7%。大量的信贷供给有效稳定了市场信心，缓解了流动性压力并推动了经济的复苏。

与此同时，我们要求银行对可能出现的信贷风险保持高度警惕。事实上，当去年一季度出现信贷激增时我们就已经采取了相应措施。首先，我们密切跟踪贷款发放可能导致的信用风险。具体而言，我们分析了固定资产贷款的相关风险，尤其是地方融资平台和房地产贷款。我们及时发出预警提醒银行关注突出风险。我们将190多家银行大额风险暴露的信息收集汇总做好检查和监测工作。针对过度集中领域、信用卡和票据违规操作、项目资本金不达标和挪用贷款进行投机的行为，我们采取了及时纠偏行动。我们明确表示：目前我们的拨备达1万亿元，因此我们很有信心应对可能的损失。尽管2010年1月的前10天内贷款增速仍较高，但这主要是由于去年贷款增速过快积累所致。但随着有效需求得到满足，这种趋势将很快有所缓和。

第三，良好的监管。除了微观审慎监管，我们也实施了宏观审慎和逆周期监管措施。根据科学测算，我们发布了动态拨备和动态资本充足监管要求。我们很快还将发布杠杆率和流动性比率要求，辅之以传统的比率、限额和指标。去年，我们做了两个历史性决定：一是禁止银行为公司债提供担保。二是禁止银行将互持次级资本作为二级资本。这也将使我们更好的吸收预期和非预期损失。与此同时，我们要求商业银行及时调整商业发展计划、资本补充计划、利润分配和薪酬计划，以备不时之需。因此，我们扩大了我们的监管工具箱范围，并强调风险为本的监管。我们应该在出台全新的监管框架以控制系统性风险和推动银行支持经济平稳较快发展之间把握平衡。

最后，本次危机带给我们四个重要经验，那就是，不要低估风险，重视防火墙，回归基本面和实行平衡的监管。我还想强调以下两点。一是我们不应忽视在本次危机中表现得最好的银行体系正是那些拥有最坚实监管的体系。二是资本和流动性水平必须与银行资产负债表、商业模式和公司治理相匹配。有谁能比我们监管者更好地了解银行这些方面呢？有谁能比我们监管者更清楚各国和国际上所面临的挑战呢？总之，中国银行业未来必须深深根植于有效适度的监管之中，通过合理的监管要求抑制泡沫并避免矫枉过正。

展望未来，我们的挑战仍然不少。除了信用风险，银行的市场和操作风险也不容小视。我们的任务还包括引导银行提高对小企业融资、发展农村金融、推动环境保护，担子同样不轻。2009年遗留下来的问题将在2010年认真去解决。2009年对中国经济而言可能是最困难的一年，而2010年也许会是最复杂、最不确定性的一年。正如狄更斯在《双城记》中所写到的，“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代。”无论如何，我们都将按照我们被证明是有效的路线图继续前行，并勇于推动变革创造一个更强劲的金融体系。

银行：1月份上半个月，中国银行业新增贷款1.1万亿！！！！！

国资委敦促央企加速主辅分离（组合内的葛洲坝为此受益股）

重要行业先行 国资委敦促央企加速主辅分离

2010年02月23日 05:11　上海证券报


两度搁置的电网主辅分离改革有望在2010年年内重新启动

　　⊙记者 张牡霞 ○编辑 刘玉凤

　　记者22日从国务院国资委获悉，国资委主任、党委书记李荣融日前表示，国资委要引导中央企业做强做大主业。分析人士指出，从国资委近期以来多次强调央企要做大做强主业的表态上可以看出，央企涉足众多业务领域的局面将发生改变，加速主辅分离成为除了央企重组以外的一大看点。

　　李荣融指出，中央企业不仅要做大，更重要的是做强。中央企业能否具有活力、控制力、影响力，能否在国民经济中真正发挥主导作用，重要的一点，就在于中央企业的主业能否做强。中央企业要加快转变发展方式，实现科学发展，就一定要突出主业、做强主业。

　　李荣融在去年年底召开的央企负责人会议上就曾以《做大主业增实力 科学发展上台阶》为题发表讲话，明确指出，突出主业，加快清理非主业是央企2010年的主要工作要求之一。

　　在国资委多次强调做大做强主业的背景下，一些行业的央企主辅分离悄然加速。据悉，两度搁置的电网主辅分离改革有望在2010年年内重新启动。电网分离辅业的思路是，将国资委直接监管的电力顾问集团、水电顾问集团、水电建设集团、葛洲坝集团进行“四变二”重组。水电建设集团和水电顾问集团组成中国电力建设集团，葛洲坝集团和电力顾问集团组成中国电力工程集团。

　　与此同时，电网辅业分离可能分为两部分。一方面，同一网省的辅业单位成建制进入同一电力建设集团，各省(区、市)的网省辅业单位对半划归给中国电力建设集团和中国电力工程集团。

　　另一方面，对于地市及下一级的辅业单位和各级“三产”、多经企业，比如电力宾馆、医院等，由国家电网公司和南方电网公司按照主辅分离、辅业改制的相关政策进行改制分离。

　　央企剥离宾馆酒店业的工作也从今年起开展，上千亿央企宾馆酒店将分离并进行重组。国资委日前表示，从今年起，力争用3-5年时间将中央企业非主业宾馆酒店分离重组，分离的非主业宾馆酒店将通过国有产权无偿划转、协议转让、市场转让等方式，重组到以宾馆酒店为主业的优势中央企业。

　　国资委相关人士分析，在主辅分离工作中，重要行业和关键领域的中央企业将先行推进。

东凌粮油——提示事件性交易机会！中国大豆协会（半官方组织）为改变大豆压榨业过高的对外依存度，已向*建议要鼓励并扶持中国本土的大豆压榨企业

继*将扶持中国本土的种业和疫苗公司之后，近期，中国大豆协会（半官方组织）为改变大豆压榨业过高的对外依存度，已向*建议要鼓励并扶持中国本土的大豆压榨企业。


中金的评论：

由于我国食用油市场6成以上的份额都是有外资掌控（金龙鱼是马来西亚公司的品牌，该品牌在中国市场的占有率已超过50%），并且我国豆油消费量还能保持年均6%以上的增长，所以，我国*一旦开始扶持本土大豆压榨企业，将为本土企业带来产能快速扩张机会，我们也由此提示事件性交易机会。

东凌粮油（000893.CH）

一季度中金农业股票池，重点推荐3只股票——正邦科技、獐子岛、丰原生化！

公司今天发布了未经会计师事务所审计的09年业绩快报，内部核算的09年净利润为2.52亿元，同比增长365%，略低于我们的预期。略低于预期的原因在于，因 09年业绩较好，公司计提了资产减值损失。（公司1月13日曾发布09年业绩预增公告，当时的评论请见下面内容）


我们的观点：较为安全的估值水平，以及明确的重组预期使得丰原生化具备投资价值。

1）较安全的估值水平：09年34倍以及10年25倍的市盈率，都处于行业估值水平最低端，显示公司估值水平较为安全。

2）明确的重组预期：参照给港交所的承诺，2011年年底之前中国粮油控股（606.HK）与丰原生化（000930.CH）的同业竞争问题必须得到解决，我们判断中国粮油控股必定会将丰原生化的股权或是玉米深加工资产纳入旗下：A）若选择股权过户（需要中国证监会特批），那么丰原生化将是中国粮油控股回归A股的平台；B）若是资产过户，中粮集团会将其未上市资产注入丰原生化。

3）中粮集团持有丰原生化的成本：算上从丰原集团买入丰原生化20.74%股权的成本，中粮集团为让丰原生化在07年扭亏而受让徽商银行股权所付出的成本，以及中粮集团为解决丰原生化流动资金而帮其借款的成本，我们认为中粮集团持有丰原生化的每股成本接近7元，而目前的股价是8.89元。

2月24日盘后各类投资者交流——今天聊的QFII大都净买股票，大户、私募也大都净买股票，组合今调入“羚锐制药”

今天下午收盘后又通过电话与一些QFII、私募、大户等各类投资人士交流了一下，总结了一下所交流所了解的一些零碎信息，仅供参考：


1、今天聊的情况：今天聊的QFII大都净买股票，大户们、私募们也大都大幅净买股票。买入的有保险、化工,卖出集中在券商、家电。

昨天聊的情况：昨天聊的QFII大量做A股与H股的套利交易，即卖出港股的保险股,买入大幅折价的A股的保险股。私募们也有一定净买入。

前天聊的情况：前天聊的QFII小幅净卖出。私募们也有一定净买入。


2、重要信息和传言：（1）传人民币可能一次性升值5%。（2）山东钢铁集团可能资产注入济南钢铁。（3）关于加快发展体育产业的意见目前已通过国务院审批,进入最后修改阶段,近期有望公布。（4）公立医院改革试点意见发布,16城市将进行试点改革。（4）昨日，交通银行董事会审议通过了关于A股和H股配股方案的决议。根据该方案，交通银行本次拟在A股和H股市场以每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同。本次配股融资总额不超过人民币420亿元，将用于补充公司资本金，提高核心资本充足率。（5）春节前夕，银监会下发了《关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知》，再次收紧房地产信托。《通知》明确指出，信托公司不得以信托资金发放土地储备贷款。（6）中东媒体2月23日报道称，阿联酋迪拜*已经向迪拜世界集团注资183亿迪拉姆（约合50亿美元），用以纾解这家*控股企业实体面临的债务困境。


3、今日盘面观察：低开高走午后现普涨，中阳吞两阴短期趋强。两市早盘受权重股拖累再度小幅低开，但强势的买盘使得股指迅速企稳反弹，并形成逐级震荡走高态势，区域概念股、节能环保概念以及医药行业股均活跃上涨居前；午后热点扩散至钢铁板块，三网融合、光伏新能源以及人民币升值等概念的相关个股；大盘权重股跟随人气的回暖而普遍企稳，两市普涨格局再现，日成交量有一成的放大，两市尾盘均以次高点报收。沪指回补昨日下跌缺口后以光头中阳线收于3022.18/+1.33%，领先指标显示场内个股算术平均涨幅达1.85%，日成交1067.81亿元；深成指收于12282.09/+1.76%，日成交798.01亿元；沪深300指数日报收3244.48/+1.43%，成交额644.14亿元。


与各类市场人士交流，技术派人士里短期看多的居多。有人认为：“权重股企稳，市场热点众多，指数有望继续上涨。”有人认为“股指构筑短线的多头排列。”也有人认为“走强有点出乎意料，流动性收紧的气氛不足以支持股指持续上扬。3000点附近继续震荡，关注每天消息面对板块的影响。”


4、组合内多只个股创近几个月新高——银江股份、葛洲坝、华天酒店、金风科技！个人对大盘指数下调为“看跌”，但建议挖掘个股尤其消费类和新兴产业里的优质个股！

华泰证券（601688.SH）：处于第一集团的大型证券公司