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某市场人士今天收盘后对市场的看法(3月4日)

对本轮反弹的判断：

“反弹不是底，是底不反弹”这句话这次可能又要应验了。

沪指自2月3日反弹以来从最低的2890到目前的最高点3098涨了7％，虽然从指数涨幅来看并不算多，但很多个股却还是涨幅不少的，而且不乏一些新的*创出新高，比如海南、新疆、重庆、海西等等一些区域板块，还包括一些军工和重组类的个股；同时一些前期上市后涨幅不大或者连续回落的中小板次新股和创业板个股也都有不小的升幅，而总体来看，蓝筹股的反弹普遍比较低迷，虽然也有所升幅，但显然他们仍然在反弹中扮演着配角。究其原因，我个人认为还是底气不足，这也是本轮上涨也仅仅只能定义为反弹的原因之一。

那么未来到底怎么走？这反弹和底气不足背后的原因和逻辑又到底是什么呢？

为什么会有这轮反弹，如果从基本面看，可能就是市场对政策紧缩放缓（包括加息延后的）预期，同时也包括对人民币升值的预期（当然这仅仅是市场预期而已），当然也包括市场对两会政策的预期和海外市场持续反弹带来的一些氛围转暖因素。而如果单单从趋势上或技术上看的话，市场也是在极力维持自08年11月份见底以来和后来历次调整低点连线的上升趋势线，年线（250MA）也是重要的上升趋势线之一，同样成为本轮重要的技术支撑，当然还有去年10月9日沪指的跳空缺口（2803点），这些都在维持着上涨趋势和信心。但上涨背后的逻辑来自于什么呢？似乎又都不充分，比如说货币紧缩政策放缓，除了认为加息预期可能缓解意外，恐怕银监会和央行回收流动性的思路没变，如果按照央行全年7.5万亿贷款均衡放贷的话，那么一季度已经用去了大部分（1月份1.4万亿、2月份4000－6000亿元），3月份还有多少额度可以用呢，似乎不乐观；而公开市场操作方面，央票发行一直就没听过，每周两次，1年期和3个月央票同时发，基本上已经成了定式；此外，新股发行方面看，深市的股票发行节奏毫无缓解趋势，沪市大盘股发行虽然有所缓解，但考虑到招行、兴业、交行等等再融资，似乎也不是很轻松。

在这种情况下，市场如果想上去，除非有很强的基本面支撑，但似乎从近期的一些数据上看也不支持：一个最不好的迹象就是2月份的制造业（52％）和非制造业（46％）PMI指数都跌的很离谱，超预期，作为经济重要的前瞻性指标，这点似乎市场还不够重视，一年多以前，市场的反弹就曾经把PMI指数回到50以上看作一个很重要的前瞻性指标。那么如果3月份信贷数据下来了、经济预期可能会更加悲观，4、5月份的经济预测可能又要向下修正，这些恐怕都会牵动市场本来脆弱的神经。再看看，今年前两个月的房屋销量，可以说毫无生气，市场目前有人期待3、4月份的回暖，但如果钱袋子被银监会和央行卡着，即便3、4月份环比回暖，但同比去年还是会下降的，而信贷的压缩也直接影响这固定资产投资的增长，如果再来个人民币升值，出口沉重打击，那就真的只能靠消费了，但大家都知道，消费是不具爆发力的，而且去年的家电下乡、汽车下乡都刺激了一轮，今年还有多少潜力和空间，也有待观察。所以我觉得，以目前的经济状况看，短期和很难加息的、人民币升值更是十分敏感，要小心谨慎，而不是大刀阔斧，对此预期亦不必太多。

对大势的判断：前面说了，2890是本轮反弹的低点，主要受到年线、趋势线和缺口的多重支撑，但上档的压力也比较明显，3100是第一个压力位，今日的大跌已经充分显示了这一点，随后向上可能还会面临60MA和600MA的压力，这几座大山恐怕没有足够的资金和基本面支持是很难过的去的。因此，反弹也是一个循序渐进的过程，今日的大跌之后可能机会还有，3000点附近可以再度考虑加仓一些有潜力的个股，但对于指数的空间不必期望太高，3100上方还是压力重重。所以我们只能是在指数的“微波”中寻找强势个股和板块的机会。

而反弹也早晚会结束，看看本轮反弹的成交量就知道了，从去年11月份开始，每次反弹的成交量都是“王小二过年”，没有量的支持想要突破600MA恐怕是非常难的事情。上不去就会下来，下到哪里呢？个人倾向于会创出2890以来的新低，回补2803的缺口，但对于低点到底在哪里，也很难判断，因为趋势可以事先判断，但真正的底部都是事后才知道的。所以，虽然2800附近是很多人预期较为合理的点位，但恐怕市场如果真的跌到那个位置，年线也跌破了，缺口也回补了，一些做趋势投机的资金没有看到底部，是不会轻易进场的，那时候，市场到底跌到哪里就不好说了，有人判断极限位置是2500，这现在判断起来还都有点早。

总之，今年的行情就是这样，不破不立，下去不一定会就此躺下，但蹲下是必须的，也是上涨的前提，这也就是说，即便你不悲观，反弹过后也要先隐忍，因为真正的上涨不会从这个位置开始。

转发：上交所、深交所“交易公开信息”：今天一些热门股的买卖前5名席位——长电科技、东风科技、 浙大网新、*雅砻、吉林制药、东方财富、青海明胶、启明信息等，还是鲜有机构买入，倒有几个机构卖出

中金策略组侯振海：目前看对经济实体而言，资金流动非但没有收紧，反而依然十分放松（1-2月份长期贷款比去年同期大幅增加了82%），但是这种趋势是不可持续的，否则房价和通胀将很难真正被压住！！！

中金公司策略组研究员侯振海对中金固定收益组今天的报告《中国利率策略周报: 反弹只是“强弩之末”》的点评： 固定收益组的这段评论跟我前期所说过的一致，目前看对于经济实体而言，资金流动非但没有收紧，反而依然十分放松（1-2月份长期贷款比去年同期大幅增加了82%），但是这种趋势是不可持续的，否则房价和通胀将很难真正被压住。而如果真的中长期贷款总量开始被压，未来一到两个季度内，政策收紧对于实体经济的效果才会逐渐显现。 另外，由于这次是先收短期票据（去年8月开始收），再收中长期贷款（目前还没开始），所以对于A股股市流动性的负面影响要远远早于经济基本面。同样道理，去年年初是短期票据先放，然后放中长期贷款，所以看到股市流动性要比实体经济的流动性恢复得早得多，因此是A股股市先见底，经济后见底。 对于港股而言，其跟关注的应该是国内的基本面，而对国内股市流动性缺乏直接感受，这也能解释为什么去年年初国内经济基本面依然不好，但A股涨而港股跌，而去年8月以后，国内基本面继续向好，但A股跌而港股涨。从这个角度看，只要短期票据的收放领先于中长期贷款，A股就会是港股的领先指标。这也从另一个侧面看为什么说目前港股还有上涨空间（本轮中国经济增速拐点还未出现），但空间不大，我预计这一拐点可能出现在二季度中后期。 至于经济增速回落后，货币政策是否能够再度放松，关键取决于今年下半年的通胀水平和房价涨幅，如果这两个数据都不过高，则再度放松还是有可能的，否则将是对股市最不利的一种情景。 本期要点： ¨ 票据融资压缩已近极限，中长期贷款未来必将回落 2月份新增贷款尽管出现大幅回落，但是中长期贷款的占比较1月却继续上升，前两个月中长期贷款较去年大幅增加82%。与此相对应的是，(票据融资+短期贷款)的占比进一步下降，尤其是票据融资的余额占比已接近历史最低点，这和票据贴现利率的大幅上升是一致的。我们认为票据融资的压缩在二季度就会达到极限，如果银行严格执行央行的信贷调控目标，那么中长期贷款在下半年必将开始出现大幅回落。一旦中长期贷款开始出现回落，则会对基建投资和居民购房造成负面影响，从而进一步放缓投资增速，而如果外需不能出现明显的恢复，那么经济就会面临下行的风险。当然一旦经济出现显著的放缓，信贷调控重新放松进而使得2010年全年新增贷款超过目标水平的可能性也就会出现。 中金固定收益组的报告《中国利率策略周报: 反弹只是“强弩之末”》详见附件，要点如下： 本期要点： ¨ 票据融资压缩已近极限，中长期贷款未来必将回落 2月份新增贷款尽管出现大幅回落，但是中长期贷款的占比较1月却继续上升，前两个月中长期贷款较去年大幅增加82%。与此相对应的是，(票据融资+短期贷款)的占比进一步下降，尤其是票据融资的余额占比已接近历史最低点，这和票据贴现利率的大幅上升是一致的。我们认为票据融资的压缩在二季度就会达到极限，如果银行严格执行央行的信贷调控目标，那么中长期贷款在下半年必将开始出现大幅回落。一旦中长期贷款开始出现回落，则会对基建投资和居民购房造成负面影响，从而进一步放缓投资增速，而如果外需不能出现明显的恢复，那么经济就会面临下行的风险。当然一旦经济出现显著的放缓，信贷调控重新放松进而使得2010年全年新增贷款超过目标水平的可能性也就会出现。 ¨ 货币乘数下降，但“热钱”占比居高不下 2月份M2同比增速为25.52%，相比1月份下降0.4个百分点，主要来自于货币乘数下降的贡献，而基础货币增速出现大幅反弹。我们估算2月份银行的超储率有所回升，大约在2%左右。基础货币的大幅增加既有季节性因素，也有“热钱”流入的因素。尽管2月份贸易顺差和 FDI都出现下降，但新增外汇占款仍达到这两部分总和的两倍，显示无法解释的“热钱”部分仍是导致外汇占款居高不下的主要因素。 ¨ 反弹只是“强虏之末” 上周政策面平稳，资金面充裕，一级认购依然火爆，均符合我们的预期，但二级市场收益率重新回落，且降幅超出我们的预期。如何理解上周的反弹？首先，银行进入季末信贷收缩阶段，债券配置需求明显上升，使得交易盘能够“有恃无恐”地从二级倒逼一级。但银行配置压力上升只是债市牛市的必要条件，而不是充要条件，在没有基本面的进一步配合下，收益率要进一步持续往下突破仍存在障碍。未来供需状况不排除出现阶段性的紧张，再加上基本面的配合，这可能会成为触发收益率回升的导火索。其次，上周反弹的主要参与机构来自于外资银行，表现为互换利率降幅超过现券收益率，这与上周美国国债和互换利率在前半周的下降有关，但国内交易型机构的参与力度并不大，所以一旦海外市场的收益率止跌回升，国内继续做多的力量也会不足。总体来看，我们仍然维持前期的观点，在通胀未来几个月仍会上升、而经济尚未看到再度下滑迹象的情况下，收益率目前已阶段性触底，不过在资金面的支撑下暂时还不会出现明显的回升，但在震荡一段时间后向上的可能性更大。我们维持前期的投资建议是：不建议参与7年及其以上的中长期品种，市场的每一次反弹都是减持的最佳时机；而2-5年期债券暂时可以继续持有，如果该期限段收益率再出现较明显的下降，如10bp以上，可以考虑开始减持，进一步缩短久期。另外建议投资者可以适当关注定存浮息债，尤其是5年期品种，其相对价值较年初有所提高，虽然还不具有很好的交易价值，但防御性价值开始体现。

中金公司：干旱将继续带来主题性炒作机会
 
 
西南干旱引发通胀预期重燃，国土资源部回应北京地王事件，政策风险加重市场担忧，股指短期依然振荡，结构性热点活跃。西南地区的旱灾持续给股市造成了结构性的影响：干旱给市场继续带来主题性炒作的机会。由于旱灾导致市场农产品涨价预期增强，同时相关的节水抗旱设备公司也受到市场的追捧。煤炭股近日录得连续上涨，西南的干旱天气或是其中一大因素，历史上3-5月份是用煤传统淡季，但由于西南干旱导致水电供电不足，火电需求压力继而加大，因此对煤炭的需求也将增大，可能形成淡季不淡的情况。

但旱情可能引发食品价格向上的压力，使得本已降温的通胀和加息预期又重新升温。虽然商务部的数据显示36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格连降四周，而且发改委网站周二表示，中国3月份CPI数据可能较2月出现下降，因食品价格在受冬季寒冷天影响上升之后出现回落。但国家统计局22日公布数据显示，3月1-10日200个主产县主要农产品价格中，粮食类普遍呈上涨态势，如果西南地区的旱情持续，势必对于3月份的CPI数据形成上行的压力，而也一直认为通胀压力将是全年股市的最大风险之一。如果通胀预期重燃，虽然短期在政策面上将不会有实质性的进一步紧缩性措施出台，但市场的情绪将受到抑制。

人民币升值的预期亦现弱化，《中国日报》周二引述国务院总理*称，中国今年3月份贸易逆差达80多亿美元，这一表态令市场对于人民币升值的预期降低，造纸、航空等行业跌幅居前。昨日国土资源部就最近的地王事件进行回应，强调严格保障性住房供给，没有制定明确供地计划的地方不得出让住房用地。两会后北京地王事件改变了政策打压下供求脆弱的平衡，市场的天平又向上涨的一方倾斜，从而引起了*的警觉，国土资源部进一步严格土地出让政策，可以预期的是如果这些政策不能抑制目前房价上涨趋势，则其它部位将继续出台政策予以控制，北京地王的负面效果逐步显现。目前的政策无法治本，“饿地政策”在重复香港的老路，其结果必定是居住环境的恶化，房价今年仍将上涨，建议关注具有较好业绩成长性的公司。